周五（5月23日），美元指数北美时段延续跌势，回吐前一交易日涨幅，交投于99.4附近。美国众议院通过特朗普提出的支出法案后，美元承压走低。据报道，无党派国会预算办公室披露，这项”宏大而美丽的法案”将在未来十年为联邦政府36.2万亿美元债务额外增加3.8万亿美元负担。债券市场对此深感忧虑，30年期美债收益率周四飙升至5.15%，较5月初的4.64%大幅攀升，创下自2023年12月底5.18%以来的一年多新高。市场担忧情绪升温可能进一步施压美元。
基本面分析显示，美元面临多重利空因素。特朗普威胁自6月1日起对所有欧盟商品征收50%关税，并称若iPhone不在美国生产将面临25%关税，贸易紧张局势再度升级。
CME联邦基金利率期货显示，6月美联储会议降息概率仅为5.3%，7月30日会议降息概率亦仅为28.2%。美联储官员近期鹰派言论显著降低了短期降息预期，但这并未能支撑美元走势。10年期美债收益率回落至4.51%，较本周早些时候4.62%的峰值有所降温，但仍处于相对高位。
技术面：
美元指数日线图呈现明显的下降趋势特征。汇价自109.8799高位展开的调整已经演变为中期下跌趋势，目前正测试99.20附近的关键支撑区域。从K线形态分析，汇价连续跌破多个重要支撑位，包括此前的100整数关口，显示空头动能强劲。
布林带指标提供了重要的技术参考。中轨位于99.9275，构成即时动态阻力；上轨101.5192与下轨98.3359之间形成了较宽的震荡区间。值得特别关注的是，汇价已经逼近下轨98.3359，且该位置与98.3300形成双重支撑区域。若该支撑区域被有效跌破，可能打开进一步下行空间，下一目标位将指向97.9229的前期低点。
关键阻力位方面，100.5500构成首要阻力，这是前期跌破的重要关口，现已转化为阻力。突破该位置是缓解下行压力的必要条件。更高一层的阻力位于布林上轨101.5192，只有当汇价重新站稳101.5192上方，才能确认短期下跌趋势的结束。
市场情绪观察
债务担忧与贸易政策不确定性对美元形成双重利空，严重打击了美元多头的信心。尽管美联储维持相对鹰派立场，降息预期大幅降低，但这并未能提振美元。这种背离现象表明，市场更关注美国财政状况的恶化。技术指标全面走弱且尚未出现超卖信号，暗示空头仍占据主导地位。
从市场微观结构分析，期权市场数据显示，看跌期权的隐含波动率明显高于看涨期权，形成波动率偏斜，反映出市场对下行风险的担忧。大型机构投资者的持仓报告显示，美元净多头持仓连续减少，部分对冲基金甚至开始建立美元空头头寸。这种持仓结构的变化预示着美元可能面临进一步的抛售压力。
市场预期与实际政策的博弈：美联储降息预期降温为何美元仍承压？
美联储近期公布的点阵图显示，市场对2024年降息预期骤降至5.3%，这一数据较此前的7.5%明显收缩，引发市场对货币政策路径的重新评估。然而，美元指数在预期降温后仍持续承压，这种看似矛盾的现象折射出市场预期与实际政策之间的复杂博弈。尽管降息预期下降，但美联储政策制定者的表态仍传递出鹰派信号，暗示其对通胀顽固性的担忧尚未消退。市场参与者在解读政策信号时，往往需要在短期数据波动与长期趋势之间寻找平衡，这种不确定性导致美元汇率在预期与现实的拉锯中反复震荡。
与此同时，美元指数的走势更多受到全球经济格局变化的影响。美国经济基本面虽保持韧性，但全球范围内新兴市场货币的强势表现正在重塑资本流动方向。以印度卢比和土耳其里拉为代表的非美货币在美联储政策转向预期下获得避险资金流入，这种结构性变化削弱了美元的相对吸引力。此外，美国国债收益率的持续走低也对美元形成拖累，尽管降息预期下降，但市场对经济衰退风险的担忧促使投资者转向避险资产，导致美债收益率未能有效回升，进而影响美元资产的估值优势。
值得注意的是，美元指数的下跌还与市场对美联储政策滞后性的预期有关。点阵图显示的降息预期往往滞后于实际政策调整，市场在消化政策信号时需要时间，而当前美元的下跌可能已部分反映对未来政策路径的提前定价。这种前瞻性调整使得美联储在政策实施时面临更大的市场压力，尤其是在全球经济复苏步伐不一的背景下，美元作为全球储备货币的地位正受到多极化趋势的挑战。市场对美联储政策效果的质疑，以及对其他央行货币政策的期待，共同构成了美元承压的深层逻辑。这种复杂的市场动态表明，汇率走势不仅取决于政策预期本身，更与全球经济环境、市场风险偏好及地缘政治因素密切相关，美联储的政策调整需要在多重变量交织的市场环境中寻找最优平衡点。
全球货币政策分化下的美元困境：降息预期未兑现的深层逻辑
美联储近期将降息预期从此前的较高水平骤降至5.3%，这一调整看似削弱了市场对美元的支撑，但美元指数却持续承压，呈现出与预期背离的走势。这种矛盾现象的背后，折射出全球货币政策分化对美元地位的深层冲击。首先，全球主要经济体的政策路径差异正在重塑国际资本流动格局。欧洲央行和日本央行持续维持紧缩政策，通过加息吸引外资流入，而美联储的降息预期虽有所下调，但其政策调整仍需权衡通胀控制与经济刺激的双重目标。这种分化导致美元资产的相对吸引力下降，资本加速流向更具利差优势的欧元区和日本市场，削弱了美元的全球需求。然而，美元指数的持续下跌并非单纯由预期变化驱动，更深层次的原因在于美国经济基本面的结构性疲软。尽管降息预期降低，但美国通胀黏性仍高于预期，核心通胀指标持续高于美联储2%的目标，同时劳动力市场虽未出现明显衰退，但薪资增长与生产率提升的脱节已引发市场对经济复苏可持续性的质疑。这种经济数据与政策预期之间的错位，使得市场对美联储未来政策路径产生更大不确定性，进而抑制美元的避险属性。此外，美元的弱势还受到地缘政治风险溢价的挤压。近期中东局势升级与全球供应链扰动促使资金流向黄金等传统避险资产，而美元作为主要储备货币的地位面临新兴市场货币的挑战。值得注意的是，市场对美联储政策的解读已超越单纯的利率调整，更多关注其对经济周期的判断。若美联储在降息节奏上过于保守，可能引发市场对政策滞后性的担忧；反之，若其提前释放宽松信号，则可能加剧美元贬值压力。这种政策预期与实际操作之间的动态博弈，使得美元汇率波动呈现出复杂性。当前美元的下跌趋势，本质上是全球资本重新配置过程中，美元资产相对价值被不断稀释的结果。随着各国货币政策自主性增强，美元的主导地位正面临前所未有的挑战，其汇率波动已从单纯的利率因素演变为多维度的政策博弈与经济预期交织的产物。
经济数据与市场情绪的双重冲击：美联储降息预期骤降背后的美元下跌动因
美联储近期将降息预期骤降至5.3%的背景下，美元指数却持续承压，这一现象折射出市场对货币政策与经济基本面之间复杂关系的重新审视。尽管降息预期的下调通常被视为利好美元的信号，但当前美元的疲软表现更多源于经济数据与市场情绪的双重冲击。首先，美国核心通胀指标持续低于预期，消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）均出现回落，这使得市场对美联储维持高利率的必要性产生质疑。然而，这种数据疲软并非单纯反映经济活力不足，而是与全球供应链重构、能源价格波动及货币政策传导机制的滞后性密切相关。当市场开始消化降息预期时，实际利率的下降幅度却未能完全匹配通胀回落的幅度，导致美元资产的相对吸引力减弱。
与此同时，市场情绪的转变成为美元承压的另一关键因素。尽管美联储释放鸽派信号，但投资者对美国经济长期增长潜力的担忧并未缓解。美国政府债务规模持续攀升，财政赤字占GDP比重创新高，这种结构性风险削弱了美元作为避险货币的地位。此外，地缘政治紧张局势的升级，尤其是中东冲突和中美关系的不确定性，促使资金流向日元、瑞士法郎等传统避险货币，进一步稀释了美元的需求。值得注意的是，市场情绪的波动往往具有超前性，投资者在预期美联储政策转向的同时，更关注全球经济衰退风险的扩散，这种担忧使得美元在短期资本流动中面临更大压力。
更深层次来看，美元指数的下跌还与非美货币的相对强势有关。欧洲央行在通胀高企背景下维持紧缩政策，欧元区经济韧性超出市场预期，导致欧元对美元形成支撑。与此同时，新兴市场货币在美联储政策预期变化的催化下出现阶段性升值，这种分化格局加剧了美元的贬值压力。此外，美元指数的构成权重变化也值得关注，随着新兴市场在全球贸易中的比重上升，其货币表现对美元指数的影响权重逐渐增加，从而放大了非美货币走强带来的冲击。
综上所述，美元的持续下跌并非单纯由美联储政策预期决定，而是经济数据疲软、市场风险偏好变化及全球货币政策分化等多重因素交织的结果。这种复杂局面表明，在当前全球经济不确定性加剧的环境下，单一政策信号已难以主导汇率走势，市场对宏观经济前景的综合判断正在重塑美元的国际地位。